Viac ako polovica tohto mimoriadne zaujímavého roka je za nami. Je zrejmé, že od začiatku roku sa toho zmenilo veľmi veľa. Stále však nevieme povedať, čo všetko sa do konca roka ešte môže zmeniť. A preto je tento článok veľmi užitočný, keďže v ňom predstavíme 10 grafov, ktoré by mali investori rozhodne mali sledovať.

1) Globálna ekonomika

Pôvodne si väčšina investorov myslela, že v roku 2020 budeme sledovať synchronizovaný globálny hospodársky rast. Namiesto toho, sme v reakcii na pandémiu nového koronavírusu mohli pozorovať pokles svetovej hospodárskej činnosti. Na druhej strane, môžeme konštatovať, že v snahe vyrovnať sa s hospodárskym šokom boli prijaté masívne a koordinované stimulačné balíky (koordinované naprieč rôznymi krajiny). Podľa predpovedí viacerých analytikov z Wall Street, koniec koncov zaznamenáme globálny hospodársky rast, ktorý však bude oneskorený (čo je spôsobené rôznymi opatreniami) a potencionálne zdôraznený (čo je zas spôsobené stimulačnými balíkmi). 

Graf: Vedúce ukazovatele Organizácie pre hospodársku spoluprácu a rozvoj: zlomové body

2) Rozvíjajúce sa trhy

Centrálne banky krajín s rozvíjajúcimi sa trhmi boli koncom minulého roka nesmierne zaneprázdnené a postupne uvoľňovali menové podmienky. Málokto si to všimol, ale práve tieto krajiny boli pri uvoľňovaní menových podmienok obzvlášť agresívne. Rovnaké kroky prijímali aj iné centrálne banky po celom svete. Tento rok však vyvolal paniku, kvôli ktorej sa v marci začala druhá vlna uvoľňovania menových podmienok. Hoci sa skúsenosti s pandémiou v jednotlivých rozvíjajúcich sa trhových ekonomikách veľmi líšia, nemali by sme ignorovať skutočnosť, že rozvíjajúce sa trhové ekonomiky nás môžu prekvapiť svojim nárastom (možno ešte v tomto roku alebo v roku 2021). Oživenie ekonomiky v roku 2020 dosiahneme najmä vďaka menovej politike.

Graf: Menová politika rozvíjajúcich sa trhov vs. ekonomický cyklus

3) Rastové aktíva vs. defenzívne aktíva

Nemalo by byť žiadnym prekvapením, že investori v súčasnej situácii prispeli k rastu cien defenzívnych akcií. Podľa hodnotiacich metrík sa defenzívne aktíva obchodujú za rekordne vysoké ceny. Tieto vysoké ceny však spochybňujú defenzívny charakter týchto aktív. Na druhej strane, rastové aktíva sa obchodujú pomerne lacno. Nasledujúci graf jasne hovorí o tom, že defenzívne aktíva nemusia byť nevyhnutne “bezpečnou” investíciou. Táto skutočnosť je spôsobená ich nezvykle vysokými cenami. Oživenie globálnej ekonomiky teda môže znamenať, že defenzívne aktíva sa stanú zdrojom rizika a preto vám už viac pri zabezpečovaní vášho portfólia proti riziku nepomôžu.
 
Graf: Ocenenie triedy aktív: Rastové vs. Defenzívne

4) Rozdiel výnosov u dlhopisov chránených pred infláciou (TIPS)

Práve teraz sa nachádzame uprostred globálnej vlny prinášajúcej defláciu. Tento deflačný impulz je svojou povahou cyklický a jednorazový. Pandémia sa stále šíri, svetové ekonomiky sa postupne otvárajú a my sa čoraz viac budeme zameriavať práve na túto defláciu. Môže sa stať, že o rok si zrazu uvedomíme, že svetová ekonomika je “nadmerne stimulovaná”.  V takom prípade budeme hovoriť o náraste inflácie (čo môže byť pre dlhopisové cenné papiere chránené pred infláciou dobrá správa). 

Graf: Rozdiel výnosov 10-ročných dlhopisov chránených pred infláciou vs. dlhodobý priemer

5) Ocenenie amerických akcií

Aká sporná téma! Mnoho ľudí určuje to, či je trh nadhodnotený alebo nie na základe budúcich hodnôt pomeru ceny k výnosu. V tomto článku sa dozviete prečo je budúci pomer ceny k výnosu úplne zbytočný v situáciách, ako je tá súčasná.

Ale nesústreďme sa len na to. V nasledujúcom grafe je zobrazený zmiešaný pomer cien k výnosom, ktorý sleduje absolútne hodnoty, o ktorých môžeme povedať, že sú vysoké (drahé). Nachádzajú sa o viac ako jednu smerodajnú odchýlku nad dlhodobým priemerom. Na druhej strane, prémia za akciové riziko je stále nízka (lacná). Nachádza sa takmer jednu štandardnú odchýlku pod dlhodobým priemerom. V nasledujúcom grafe je prémia za akciové riziko obrátená, aby boli hodnoty oboch indikátorov vyjadrené v jednom sektore grafu. Samozrejme, že by sme mohli jednoducho povedať, že dlhopisy sú drahé. V oboch prípadoch si však urobíme obraz o tom, že akcie sú v porovnaní s historickými cenami drahé, no lacné v porovnaní s dlhopismi. Nevýhodou vyšších výnosov dlhopisov je to, že spôsobia pokles prémie za akciové riziko, ktorá je stále nízka/lacná. 

Graf: Ocenenie indexu S&P 500 (historické štandardizované skóre)

6) Svetové akcie

Nový cyklický býčí trh bol vykoľajený poklesom svetových akcií v prvom kvartáli tohto roka. Poznámka: nepomýľte sa, v prvom kvartáli sme zažili krach trhu, ale rozhodne nie medvedí trh. Zaujímavé je, že od tohto krachu sa objavilo množstvo signálov, ktoré sa zvyknú objavovať pri vzniku nového cyklického býčieho trhu. Preto by sme sa mali pozrieť na okamih v histórii, ktorý pripravil pôdu pre veľký cyklický býčí trh. Vzhľadom na množstvo stimulačných balíkov, ktoré boli v poslednej dobe prijaté, môžeme hovoriť o ceste najmenšieho odporu. Pripravte sa však aj na ďalšie zlé správy. Aj napriek tomu, že mnoho ľudí označuje rok 2020 za najhorší v histórii, nie je to pravda. 

Graf: Vývoj trhu s globálnymi akciami (70 krajín, hlavné indexy)

7) Komodity

V tomto roku zažil trh s komoditami zlé časy, potom ešte horšie, až následne došlo ku katastrofe, ktorá vyvrcholila nepredstaviteľnými zápornými cenami ropy. Táto situácia poskytla viacerým investorom dobrú šancu posilniť ich počiatočný optimistický názor na komodity. Komodity budú kľúčovým a priamym príjemcom pomoci počas procesu normalizácie a prípadného “nadhodnotenia” svetových ekonomík. Na trhu s komoditami sa taktiež objavil vzorec, ktorý zvykne viesť k cyklickému býčiemu trhu. 

Graf: Vývoj trhu s komoditami: nový úsvit…

8) Devízová volatilita

Áno. Rok 2020 naozaj priniesol návrat volatility amerického dolára (a všetkého ostatného). Čo sme však neočakávali je rapídny/veľký posun indexu amerického dolára. Je to spôsobená býčím a medvedím trhom, ktoré vyvolali vzrušenie ale aj sklamania. Tento rok sa ešte ani zďaleka neskončil a hodnota amerického dolára veľmi pravdepodobne klesne. Sme veľmi zvedaví na to, čo bude druhá polovica roka 2020 znamenať pre Index amerického dolára (DXY). 

Graf: Index amerického dolára vs. implikovaná volatilita devízových opcií

9) Hodnotové vs. rastové akcie

Prešlo už niekoľko týždňov odvtedy, čo hodnotové akcie v porovnaní s rastovými akciami zaznamenali svoje nové minimum. Situácia vyzerá tak, že hodnotové akcie sú v porovnaní s rastovými oveľa lacnejšie.  Na druhej strane, hodnotovým akciám sa nemusí dariť až tak dobre a stále dosiahnu relatívne dobrý výkon. Je možné, že zdravá korekcia technologických rastových akcií je jediná vec deliaca hodnotové akcie od vysokej výkonnosti. Myslíme si, že túto situáciu ovplyvňuje viacero determinantov. Hoci sa vám tento trend nemusí pozdávať, nemali by ste ho odpísať na plnej čiare.

Graf: S&P 500 hodnotové vs. rastové akcie: Ceny

10) Čína

Posledný bod tohto článku venujeme grafu porovnávajúcemu nehnuteľnosti a akcie v Číne. Súčasná situácia pripomína situáciu z roku 2014/2015. Nižšie zobrazený graf zobrazuje rast cien nehnuteľností a akcií triedy A v Číne. Ide o veľmi užitočný graf pre čínskych ale aj zahraničných investorov. Akcie triedy A môžu ťažiť z toho, ako je trh riadený maloobchodom a z toho ako málo možností majú domáci investori s investovaním. Čínski investori majú veľké problémy s investovaním svojich finančných prostriedkov mimo Číny. Z týchto dôvodov, by ste mali venovať viac pozornosti indexu Shangai Composite.

Graf: Čína: nehnuteľnosti vs. akcie 

Na záver 

Očakávajte, že stimulačné balíky vyvolajú rýchlejšie oživenie rastu, ako väčšina pôvodne odhadovala. Zároveň je možné očakávať, že rozvíjajúce trhy môžu koncom tohto alebo začiatkom budúceho roka, zaznamenať prekvapivý nárast, ktorý bude vyvolaný výrazným zmierňovaním menovej situácie. Mali by sme sa zamerať na defláciu, ale nemôžeme vylúčiť riziko inflácie. Ceny defenzívnych aktív neočakávane stúpli (a preto sa defenzívne aktíva stali riskantnejšie). Ceny amerických akcií sú v porovnaní s minulosťou nízke, no v porovnaní s dlhopismi vysoké. Globálne akcie zažívajú nový býčí trh. Komodity sú pripravené na nový úsvit. Americký dolár možno práve teraz vstupuje na medvedí trh. Ešte pár vecí sa musí na trhu zmeniť a hodnotové akcie zaznamenajú nárast. Čínske akcie môžu porásť viac a rýchlejšie, ako by ste mohli očakávať.

Ak premýšľate ako ochrániť svoj majetok a investície pozrite si naše služby pre investorov alebo hedžový fond. Neváhajte nás kedykoľvek kontaktovať.