Pozitíva investovania do zdravotníckeho sektora


Americký zdravotnícky sektor je druhým najväčším akciovým odvetvím, no v posledných piatich rokoch pravidelne vykazuje nedostatočný výkon (čo môžete vidieť na grafe), pričom v minulom roku zaostával o 10 bodov. Situácia pokračovala aj napriek tomu, že sektor zdravotníctva zaznamenal v minulom roku obrovský nárast. Zdravotnícky sektor má zo všetkých sektorov najvyšší pomer zisku na jednu akciu.

Graf 1: Výkonnosť indexov S&P 500 v zdravotníckom sektore za posledných 5 rokov
Zdroj: Refinitiv, THR

Z pomedzi všetkých sub-sektorov je zníženie ocenenia najlepšie pozorovateľné na farmaceutickom priemysle, ktorý tvorí vyše 30% z celého amerického zdravotníckeho sektora. Spoločnosti vyrábajúce zdravotnícke vybavenie ako jediné tomuto trendu nepodliehajú. Tento pokles bol spôsobený cenami liekov, regulačnými problémami a nárastom konkurencie vyrábajúcej generické a biosimilárne lieky. Toto všetko je ešte posilnené obavami investorov, ktoré sa spájajú s nadchádzajúcimi prezidentskými voľbami v Spojených štátoch amerických. Demokratická strana chce svojim programom “Zdravotná starostlivosť pre všetkých” upraviť vysoké výdavky a chabé výsledky amerického zdravotníckeho systému.

Kríza spôsobená nákazou koronavírusu spôsobila viacročné precenenie celého sektora

Toto všetko sa v prvom štvrťroku roka 2020 zmenilo, nakoľko pandémia koronavírusu spôsobila pád akciového trhu. Zdravotnícky sektor začal dosahovať lepšie výsledky a existuje viacero dôvodov, prečo si myslíme, že to bude pokračovať. Za prvé, investori sa opätovne zameriavajú na tento sektor, pretože je vďaka nízkemu pákovému efektu pomerne defenzívny a vykazuje optimálne  peňažné toky. A za druhé, výnosy jednotlivých sub-sektorov rastú, nakoľko vlády aj bežní spotrebitelia míňajú v tejto oblasti viac. 

Toto všetko iba dopĺňa už existujúce trendy. Zdravotnícky sektor bude aj naďalej profitovať z výrazného rastu dopytu strednej triedy na rozvíjajúcich sa trhoch a starnúcej populácie na rozvinutých trhoch. Sme presvedčení o tom, že tento sektor je mimoriadne citlivý na potencionálnu zmenu nálad na trhu, a to najmä kvôli chabému oceneniu sektoru, pružnosti výnosov, silným súvahám spoločností a nepriaznivému postoju investorov.

Ocenenie spoločností

Keď sa pozrieme na ocenenie spoločností v zdravotníckom sektore, môžeme vidieť, že farmaceutické a biotechnologické spoločnosti sa obchodujú za menej ako je priemer na americkom trhu. Spoločnosti poskytujúce zdravotnícke technológie a vybavenie, a spoločnosti zaoberajúce sa biologickými vedami sa obchodujú za cenu vyššiu ako je priemer amerického trhu.

Graf 2: Ohodnotenie zdravotníckeho sektora na základe pomeru ceny na zisk za akciu (GICS, NTM)

Defenzívne výnosy

Americký zdravotnícky sektor vykazuje jeden z najlepších rastov ziskov. V druhom štvrťroku roka 2020 má podľa odborníkov dôjsť k pozitívnemu 3% rastu. Vyšší rast predpovedajú analytici iba v sektore informačných technológií - na hodnote 6%. Graf nižšie zobrazuje počet analytikov, ktorých odhady sú vyššie ako boli pred 30 dňami.

Graf 3: Prehľad pozitívnych výnosov spoločností za posledných 30 dní (zoradené podľa počtu analytikov)

Silné súvahy spoločností

Zdravotnícky sektor má zo všetkých amerických sektorov druhú najnižšiu úroveň pákového efektu, na prvom mieste je technologický priemysel. Medzi najviac zadlžené oblasti patria realitný sektor a sektor verejnoprospešných služieb. Táto nízka zadlženosť poskytuje sektoru oproti iným sektorom značnú finančnú flexibilitu na udržanie výšky dividend, spätné odpredaje, a na fúzie a akvizície.

Graf 4: Dlh jednotlivých investičných sektorov v spojených štátoch amerických za posledných 12 mesiacov

Nepriaznivý postoj investorov

Myslíme si, že v tomto prostredí existuje priestor na zlepšenie postoja kupcov, nakoľko sme v poslednom roku mohli pozorovať pomerne silný odliv peňazí rovnako z podielových fondov ako aj fondov obchodovaných na burze (viď. graf nižšie). Ďalším dôvodom, prečo by investori mohli zmeniť svoj postoj je fakt, že aj napriek skutočnosti, že vyhliadky sektora do budúcnosti sa výrazne zmenili, došlo iba k miernemu obratu tokov.

Graf 5: Kumulatívne toky finančných prostriedkov fondov investujúcich do zdravotníctva (v 000 000)

Ktoré akcie sa oplatia vlastniť a prečo

Všetkým investorom odporúčame investovať do širokej škály akcií v zdravotníckom sektore, nakoľko im to uľahčí zachytiť obrat v ocenení spoločností, ich výnosoch alebo nálad na trhu.

Najväčším fondom obchodovaným na burze, investujúcim do zdravotníckeho sektore je Health Care Select Sect SPDR. Jeho hodnota dosahuje výšku 18 miliárd amerických dolárov. Fond vykazuje 1,8% dividendový výnos a medzi najväčšie spoločnosti, v ktorých má podiely patrí Johnson & Johnson, UnitedHealth, Merck, Pfizer a spoločnosť Abbott Laboratories.

Fond Vanguard Health Care, ktorého hodnota je 8 miliárd amerických dolárov, vykazuje podobný dividendový výnos, no je oveľa viac diverzifikovaný. Fond XLV má podiel v 60 rôznych spoločnostiach, pričom 10 najvýznamnejších spoločností tvorí 42% z celého fondu, zatiaľ čo v prípade fondu VHT je to 390 spoločností a 10 najvýznamnejších tvorí až 51% z celkového portfólia. Obidva fondy sú pomerne dobre diverzifikované, čo sa týka investícií do sub-sektorov. Vanguard Health Care najviac investuje do farmaceutických spoločností (29,2%), následne do spoločností vyrábajúcich zdravotnícke vybavenie (23,1%), biotechnologických spoločností (18,5%), spoločností poskytujúcich riadenú zdravotnícku starostlivosť (9,7%) a napokon do spoločností zaoberajúcich sa biologickými vedami (7,3%).

Hoci investorom odporúčame, čo najširšiu expozíciu na trhu, pre tých ktorí majú osobitné presvedčenie o jednotlivých subsektoroch existujú fondy obchodované na burze s konkrétnejšou expozíciou voči jednotlivým subsektorom. Tretím najväčším fondom obchodovaným na burze je 6 miliardový iShares Nasdaq Biotechnology ETF, investujúci do biotechnológií, a na štvrtom mieste stojí iShares U.S. Medical Devices ETF, ktorý investuje do spoločností vyrábajúcich zdravotnícke pomôcky a zariadenia.

Taktiež sme sa pozreli na spoločnosti bojujúce v prvej línii proti ochoreniu COVID-19. Z 11 spoločností, ktoré môžu potencionálne zarobiť na vypuknutí nákazy koronavírusom. Konkrétne ide o nasledujúce spoločnosti, AbbVie, Gilead Sciences, FUJIFILM Toyama Chemical, Regeneron, Chugai, Moderna, Abbott, LabCorp, Quest Diagnostics, Becton, Diskinson a spoločnosť Medtronic.

Spoločnosť AbbVie vyrába antiretro-vírusový liek Kaltra a spoločnosť Toyama zas liek proti chrípke s názvom Favipiravir. Spoločnosť Regenon pracuje na protizápalovom lieku Kezavra, zatiaľ čo spoločnosť Chugai vyrába liek Actemra, ktorý sa používa na liečbu rematoidnej artitrídy. Moderna je jedným z lídrov vo vývoji vakcíny proti koronavírusu a má uzavreté partnerstvo vo výrobe so spoločnosťou Merck. A na záver, spoločnosti Abbott, LabCorp a Quest Diagnostics sú intenzívne zapojené do procesu diagnostického testovania nakazených pacientov novým koronavírusom a spoločnosť Medtronic je lídrom vo výrobe pľúcnych ventilácií.

Graf č. 6: Index tvorený spoločnosťami bojujúcimi proti ochoreniu COVID-19

 

Riziká: Zotavenie ekonomiky alebo vládne zásahy

Jedným z hlavných rizík je skutočnosť, že kríza spojená s vypuknutím nákazy koronavírusu, môže skončiť rýchlejšie ako sa pôvodne očakávalo, čo by vzhľadom na súčasnú hĺbku recesie a nevídané množstvo zavedených fiškálnych a peňažných stimulov, mohlo znamenať pomerne výrazné zotavenie tradične defenzívneho zdravotníckeho sektora.

Ďalšie riziko je spojené so zhoršením krízy, ktorá bude stále vážnejšia a vážnejšia, a politická frustrácia týkajúca sa zdravotníckeho sektora bude každému jasná. Problémy sa budú týkať poistného krytia, možností farmaceutických a biotechnologických spoločností vyvíjať nové liečby a očkovacie látky ale tiež aj spoločností vyrábajúcich a dodávajúcich zdravotnícky materiál a zariadenia. Posilnenie vládnych intervencií môže viesť k rastu cenovej konkurencie a ďalšiemu zníženiu ohodnotenia jednotlivých spoločností. 

Sektor zdravotníctva je obrovský a môžete si vyberať z množstva veľkých aj malých spoločností podnikajúcich v rôznych odvetviach. Pre uľahčenie procesu investovania existujú rôzne investičné nástroje, ak by ste mali o tieto sektory záujem, kľudne Nás neváhajte kontaktovať, alebo si pozrite náš Stonebridge Capital Da Vinci Fund, ktorý je zameraný na private equity investície do firiem práve z defenzívneho sektora, ktoré majú potenciál nadpriemerného zhodnotenia a výnosu.

Zdroj: refinitiv.com, bloomberg.com