Jeden štýl vládne všetkým a v alfe ich spája
Multistrategické hedžové fondy, ktoré prideľujú kapitál obchodným tímom a investujú do rôznych nekorelovaných stratégií. Cieľom je získať nadmerné výnosy z mnohých rôznych zdrojov a vytvoriť diverzifikované portfólio.
Myšlienkou multistrategického hedžového fondu je rozmiestniť kapitál do rôznych podstratégii, ktoré generujú výnosy, nesúvisia s akciovým trhom, tzn., že s ním nekorelujú ani medzi sebou navzájom. Riadenie rizík má tendenciu byť prísne a alokácie sa často dramaticky znížia, ak čerpanie prekročí určité ciele, napr. 50 % zníženie kapitálu pri 5 % čerpaní. Výsledné portfólio má tendenciu byť trhovo neutrálne a často sa využíva agresívne.
AKTÍVA V SPRÁVE
Preskúmanie aktív pod správou multistrategických hedžových fondov na základe údajov z BarclayHedge poukazuje na to, že medzi rokmi 2017 a 2020 mali multistrategické hedžové fondy pod správou približne 300 miliárd dolárov, ale potom sa zdvojnásobili. To naznačuje, že tieto fondy si počas krízy COVID-19, ktorá sa začala v marci 2020, viedli mimoriadne dobre a následne boli odmenené novým kapitálom od alokátorov a investorov.
Ukážka 1: Vývoj aktív pod správou multistrategických hedžových fondov ukazuje 2 – násobný nárast, čo je najviac zo všetkých stratégii
Výpočet trhového podielu multistrategických fondov ako podielu na celkových aktívach odvetvia hedžových fondov poukazuje na to, že za posledných 5 rokov sa zvýšil na 14 %.
Nárast spravovaných aktív možno pripísať rastu celého odvetvia hedžových fondov, ktoré zvýšili svoje aktíva z približne 3 na 4 bilióny dolárov v roku 2020 v kombinácii návratnosti a nového kapitálu od investorov.
Ukážka 2: % podiel multistratégie na celkových aktívach hlavných stratégii hedžových fondov
Údaje HFR naznačujú, že aktíva pod správou multistrategických hedžových fondov sa v posledných rokoch pohodlne dostali nad stagnujúce FoF (fondy fondov), ktoré sa snažia replikovať stratégiu multistrategických hedžových fondov bez väčších úspechov.
Ukážka 3: Porovnanie aktív pod správou multistrategických hedžových fondov a fondy fondov.
S aktívami pod správou približne 890 miliárd USD sú teraz multistrategické hedžové fondy väčšie ako samostatné globálne makrofondy (približne 607 miliárd USD, ak vylúčite multistratégie, ktoré spravujú makro) a blížia sa k veľkosti približne 1 bilióna USD klasického odvetvia akciových hedžových fondov podľa údajov HFR.
Na rozdiel od tradičných long-short akciových fondov, multistrategické hedžové fondy môžu robiť čokoľvek od fúzií a akvizícií, komodít, systematického sledovania trendov, obchodov s rebalancovaním indexu, globálnych makro akcií, long-short akcie alebo obchodovanie relatívnej hodnoty s pevným výnosom. V podstate multistratégia obsahuje celú ponuku potenciálnych stratégií hedžových fondov a to všetko v kombinácii v jednom balíku ako čerešníčka na torte.
Výhodou je, že niektoré stratégie, ktoré bojujú ako samostatné fondy, môžu byť pridané pre celkovo lepší výsledok. Napríklad špecializovaný hedžový fond na predaj nakrátko (short) môže byť náročný na škálovanie ako nezávislá spoločnosť, ale môže byť skvelým zdrojom diverzifikovaných výnosov v rámci multistratégie. Riziko je riadené pre každú jednotku a zároveň centrálne pre celý fond ako celok.
Dokonca aj v prípade hedžových fondov sú multistratégie legendárne pre ich nekomprisný darwinizmus. Ak sa vám darí dobre, získate viac peňazí z centrálneho fondu na správu a ak sa vám bude dariť zle, váš prídel sa zníži. A ak sa vám darí veľmi zle, ste vonku z hry rýchlejšie, ako by ste stihli povedať „ahoj“. V tomto roku sú zatiaľ multistratové fondy druhým najvýkonnejším štýlom veľkých hedžových fondov, podľa Hedge Fund Data ich prekonali iba kvantové fondy (kde máme podozrenie, že výsledky sú silne skreslené systematickými sledovačmi trendov, ako je Systematica).
Ukážka 4: Multistratégia je zatiaľ 2. najlepšou stratégiou z pomedzi všetkých stratégii hedžových fondov
Prečo investorov lákajú multistrategické hedžové fondy
Podľa Peltzovho výskumného tímu majú investori radi multistrategické hedžové fondy, pretože ich výnosy bývajú „veľmi plynulé a predvídateľné“ a „vo všeobecnosti nemajú výkyvy, keď sa trhy stanú nestabilnými“.
James McElroy z poradenskej spoločnosti LCG Associates sa domnieva, že mnohé fondy „ponúkajú diferencované profily výnosov, ktoré investori inde nedosiahnu“.
McElroy povedal, že videl, ako sa podielové fondy pokúšajú replikovať typy výnosových profilov generovaných multistrategickými fondmi, čo zahŕňa vytváranie „nekorelovaných výnosov pomocou likvidných cenných papierov“. Dodal však, že podielové fondy mali s takýmito pokusmi „obmedzený úspech“.
McElroy zároveň očakáva, že multistrategické hedžové fondy budú v tejto oblasti aj naďalej dominovať, pretože ponúkajú niečo, čo investori hľadajú. Sú to „konzistentné“ výnosy 5 % až 12 % bez poplatkov, bez ohľadu na trhový cyklus. Samozrejme, poznamenal, že každý fond má z času na čas negatívne roky.
Diferencovaný profil návratnosti
McElroy dodáva, že multistrategické fondy ponúkajú „niečo ako dlhopisový profil, ktorý má lepšie výnosy“. Verí, že tento diferencovaný rizikový profil je „to, čo investori vždy hľadali od hedžového fondu“.
Podľa McElroya sa investori môžu spoľahnúť na multistrategické fondy pri vytváraní pozitívnych výnosov vo väčšine rokov“. Vysvetlil, že multistrategické platformy sa líšia v tom, že prideľujú kapitál viacerým obchodným tímom a môžu rýchlo upraviť svoje alokácie, keď sa objavia arbitrážne príležitosti.
Multistrategické fondy vo všeobecnosti vykázali v roku 2022 silné výnosy.
Údaje z Hedge Fund Data ukazujú, že najvýkonnejšou hlavnou stratégiou v minulom roku bola multistratégia s návratnosťou 9,5 % zatiaľ čo index S&P 500 minulý rok klesol o -19,4 %, Dow Jones Industrial Average klesol o -8,8 % a Nasdaq sa prepadol o -33,1 %. Podľa údajov bola kvantitatívna stratégia v roku 2022 druhou najlepšou stratégiou s návratnosťou 8,5 %, po ktorej nasledovalo global macro s 6,7 % čistou návratnosťou.
Hedge Fund Data uviedli, že multistrategické fondy generovali kladné výnosy v každom mesiaci roku 2022 okrem mája.
Multistratégia zostala v poslednom desaťročí výnimočným interpretom
Hoci multistrategické fondy zaujali pozornosť len v posledných rokoch, Hedge Fund uviedli, že táto stratégia bola za posledné desaťročie vynikajúcim hráčom. Multistrategické fondy vytvorili konzistentnosť a najvyššie absolútne a rizikovo upravené výnosy.
Stratégia vygenerovala päťročný zložený priemerný výnos 9,46 % so Sharpeovým pomerom 1,87. 10-ročný zložený priemerný výnos stratégie predstavuje 8,3 %. HFD tiež poznamenali, že multistrategické fondy zostali odolné voči rizikám trhových faktorov.
Spoločnosť opísala generáciu alfa v rámci stratégie ako „fenomenálnu“ s „minimálnym“ pripisovaním výkonu beta.
Autor: analytický tím Stonebridge Capital
