Založenie hedžového fondu – 2. časť

Ako funguje filozofia a mindset pri založení hedžového fondu jeho zakladateľa? V prvej časti som Vám niečo poodhalil priamo z kuchyne a ako som premýšľal pri splnení jedného z mojich snov, ktorým bolo založenie hedžového fondu. Keď ste relatívne mladý (v tom čase som mal 28 rokov), už ste zarobili nejaké peniaze a zároveň nepochádzate z bohatých pomerov, náklady na založenie a prevádzku hedžového fondu sú jednou z najdôležitejších častí rozhodovacieho procesu.

Náklady sú samozrejme vždy dôležité – veď je jednoduchšie ušetriť euro ako ho zarobiť. Ale aby som neodbiehal, v zásade stojíte na začiatku pred dilemou: spustiť vlastný hedge fond s vlastným manažmentom alebo sa pripojiť k už existujúcej štruktúre, kde si vytvoríte vlastný sub-fund (podfond) a riadite ho pod hlavičkou iného hlavného manažéra. Poďme sa pozrieť na výhody a nevýhody oboch alternatív.

Pripojenie sa k multi-manažérovi vs. spustenie vlastného HEDGE FONDU

Výhody vstupu do firmy s viacerými manažérmi:

1. Prístup k zdrojom:
Výskum, technológie, dáta a veľké fondy kapitálu Vám umožnia zaujatie väčších pozícií a generovanie vyšších výnosov. Aby ste neboli naivní, kapitál Vám samozrejme nedajú, pokiaľ ste pre nich nerobil niekoľko rokov ako otrok.

2. Znížené riziko: 
Zavedené postupy riadenia rizík pomáhajú znižovať riziko strát pre obchodníkov a prinášajú výhody novším obchodníkom, ktorí stále rozvíjajú svoje obchodné stratégie.

3. Spolupráca: 
Obchodníci majú príležitosti na spoluprácu a zdieľanie nápadov, čo je výhodné najmä ak chcú zdokonaliť svoje zručnosti a vedomostnú základňu.

4. Zavedená značka a povesť: 
Firmy s viacerými manažérmi si vybudovali značky a reputáciu v tomto odvetví, čo pomáha budovať dôveryhodnosť a zvyšovať budúcu dôveru investorov.

5. Kariérny rozvoj:
Príležitosti na kariérny rozvoj, ako napríklad vystavenie sa špičkovým stratégiám alebo schopnosť pracovať na významných projektoch.

Nevýhody vstupu do firmy s viacerými manažérmi:

1. Obmedzená autonómia: 
Obchodníci, ktorí sa pripoja k firme s viacerými manažérmi, môžu mať menšiu voľnosť pri rozhodovaní o svojich obchodných stratégiách. Budete závislí na tom, či Vám tú alebo onú vec, investíciu alebo nápad dovolí manažér, ktorým nie ste vy.

2. Menšia flexibilita: 
Pevné štruktúry a procesy môžu obmedziť flexibilitu obchodníkov, ktorí uprednostňujú nezávislé fungovanie alebo experimentovanie s obchodnými stratégiami.

3. Nižšia kompenzácia: 
Štruktúry odmeňovania môžu byť nižšie v porovnaní so spustením vlastného hedžového fondu, čo môže byť frustrujúce pre obchodníkov, ktorí preukázateľne dosahujú vysoké výnosy.

4. Byrokracia: 
Prechádzanie vrstvami byrokracie môže byť pre obchodníkov časovo náročné a frustrujúce, a práve tento menej atraktívny aspekt práce v spoločnosti s viacerými manažérmi môže výrazne ovplyvniť ich efektivitu a spokojnosť.

Výhody spustenia vlastného hedžového fondu:

1. Zvýšená autonómia: 
Máte úplnú kontrolu nad svojimi obchodnými stratégiami a rozhodnutiami. Ste kapitánom svojej lode, bez potreby schválenia každej zmeny vyšším manažmentom.

2. Vyššia kompenzácia:
Potenciálne vyššie odmeňovanie než v rámci väčšej firmy. Vaše úspechy sa priamo premietajú do vašich zárobkov a ekonomických štruktúr, ktoré nastavíte podľa vlastných potrieb a cieľov.

3. Potenciál pre rast: 
Máte príležitosť vybudovať vlastnú spoločnosť a značku od základu, a postupne rozširovať svoje AUM.

4. Prispôsobiteľné investičné stratégie: 
Ako zakladateľ hedžového fondu môžete prispôsobiť svoje investičné stratégie tak, aby dokonale ladili s vaším osobným štýlom a filozofiou. Možnosti sú neobmedzené a kreativita je kľúčom k úspechu.

Nevýhody spustenia vlastného hedžového fondu:

1. Vyššie riziko: 
Prevádzka vlastného hedžového fondu prináša vyššiu úroveň rizika v porovnaní so vstupom do väčšej spoločnosti. Musíte prevziať plnú zodpovednosť za riadenie všetkých aspektov podnikania, vrátane rizikového manažmentu, dodržiavania predpisov, prevádzkových funkcií atď.

2. Obmedzené zdroje: 
Spustenie vlastného hedžového fondu môže vyžadovať značné množstvo kapitálu, zdrojov a infraštruktúry. To môže byť obzvlášť náročné pre novších obchodníkov, ktorí nemusia mať prístup k týmto zdrojom.

3. Zvýšená zodpovednosť: 
S prevádzkou vlastného fondu prichádza aj zvýšená zodpovednosť. Musíte sa starať o riadenie rizík, komunikáciu s investormi, dodržiavanie predpisov, všetky prevádzkové funkcie atď. To môže byť náročné pre obchodníkov, ktorí sa chcú sústrediť výlučne na obchodovanie.

Stál som teda pred väčšou dilemou, ako by sa mohlo zdať. Avšak, ako som už spomínal v predchádzajúcom článku, až taká veľká dilema to nakoniec nebola. Bránil tomu iba taký malý nepodstatný detail. Kapitál.

Hedžový fond s multistrategickým prístupom

Ako som spomínla písal v I. časti článku na túto tému, jedným z hlavných dôvodov, prečo som sa rozhodol založiť hedžový fond, bola sloboda. Slobodu  v zmysle mať kontrolu nad tým, kde a ako investovať a mať pri tomto procese čo najväčšiu možnosť voľby a nebyť obmedzovaný. Táto sloboda však išla ruka v ruke so zodpovednosťou za výsledky a zverený kapitál investorov.

Na druhú stranu, budovať niečo nové, ako bol fond s neznámym menom od nuly, nebolo práve najľahšie. Ale v hlave som už mal jasnú predstavu, ako by mal tento fond vyzerať. Vedel som, že to bude a stále je beh na dlhú trať, a preto som chcel mať všetko pevne pod kontrolou a prevziať plnú zodpovednosť za prípadný úspech alebo neúspech.

Moje rozhodnutie padlo na Bermudy, ktoré boli súčasťou Commonwealthu, riadili sa a riadia sa anglo-saským právom pod správou Veľkej Británie. Bermudy dodnes pôsobia exoticky, ale v roku 2014 si asi možno neviete predstaviť aké to bolo prísť za investorom a povedať mu „máme hedžový fond na Bermude a minimálna investícia je 100.000 EUR. Ale ako som už povedal, jednoduché veci ma veľmi nebavili. Tým sa dostávam aj k výberu stratégie, ktorá v duchu mojej filozofie „všetko súvisí so všetkým“ najviac vystihovala mňa osobne, ale aj víziu toho, kam som sa chcel dostať.

Existuje 8 základných stratégii hedžových fondov, ktoré sa potom delia na sub-stratégie: 

1. GlobalMacro (globálne makro stratégie) 
2. Long/Short equity (dlhé a krátke akciové pozície)
3. Event-Driven (stratégie riadené udalosťami)
4. Long biased (dlohodobé orientové stratégie)
5. Quantové stratégie
6. Arbitrážne stratégie
7. Credit
8. Multistrategické

Vybral som si multistratégiu. Rozhodol som sa pre nie len tak obyčajnú možnosť. Vybral som si tú najnáročnejšiu z náročných. Multistratégia v zásade kombinuje všetkých 7 predchádzajúcich stratégií a je navyše doplnená o niektoré špeciálne stratégie. 

Prečo som si vybral práve tú najťažšiu cestu? Nie len preto, že jednoduché veci ma nikdy neoslovili, to nebol hlavný dôvod. Počas môjho prieskumu, kedy som sa snažil zistiť, kto sú titáni tejto kategórie som narazil na mená ako Millennium, Citadel, Point72, Bridgewater, Two Sigma alebo D.E. Shaw. Možno vám tieto mená nič nehovoria, no ak si ich pozriete, zistíte, že tieto spoločnosti spravujú desiatky miliárd dolárov a ich zakladatelia sú skutočné esá a v niektorých prípadoch už žijúce legendy v oblasti hedžových fondov.

Prečo som si vybral najťažšiu cestu?

Multistrategické fondy majú 3 (ne)oceniteľné výhody, ktoré iným fondom často chýbajú. A nimi sú konzistencia, diverzifikácia a s tým súvisiaca rizikovosť. Samozrejme, že existujú výnimky, ktoré potvrdzujú pravidlo.

1. Konzistencia alebo stabilita.

V žiadnej inej stratégii nenájdete kontinuálnu konzistenciu výnosov ako je multistratégia, pretože sa môžete zameriavať na hľadanie výnosov smerom nahor (long) alebo nadol (short). A keďže kombinácia stratégii, ktoré medzi sebou nekorelujú, dokáže priniesť konzistentnú návratnosť v akomkoľvek ekonomickom cykle, ide o pridanú hodnotu, ktorú budete len veľmi ťažko hľadať v iných stratégiách hedžových fondoch.

2. Diverzifikácia.

Hlavnou výhodou fondu multistratégie je až mimoriadna úroveň diverzifikácie a nízkej korelácie. Ak chcete skutočne dosiahnuť diverzifikáciu, nemáme na mysli jednoduché portfólio 60/40. potrebujete mať alternatívu. A tou je presne multistratégia, čo znamená kombináciu viacerých investičných štýlov a stratégií. Takéto alternatívne portfólio reaguje na rôzne investičné podmienky aby fungovalo v čase, keď iné stratégie zlyhávajú.

3. Riadenie rizík a volatilita.

S konzistenciou a diverzifikáciou súvisí volatilnosť hedžových fondov multistratégie, keďže majú pomerne zložité, ale veľmi systematicky prepracované riadenie rizík. Zo všetkých fondov majú najmenšie poklesy a výkyvy v portfóliách, čo oceňujú predovšetkým family offices (rodinné kancelárie) alebo investori, ktorí síce hľadajú zaujímavý výnos, ale zároveň chcú aj vyššiu ochranu svojho majetku.

Ako som však spomínal, mať multistrategický fond je najťažšie. Prečo?

1. Náročný investičný proces 

2. Náročné riadenie rizík

3. Ľudia 

4. Výskum

Vyššie spomenuté body predstavujú zvyšené náklady. To všetko sa môže násobiť s každou stratégiou, ktorú pridáte do svojej multistratégie, pretože každá stratégia má svoj vlastný investičný proces, riadenie rizík a iný typ výskumu. Tieto faktory si vyžadujú zdroje, čo vedie k zvýšeným nákladom na ľudí, keďže každá stratégia potrebuje svoj vlastný tím, zdroje dát, materiálno-technické zabezpečenie.

Nezanedbateľnou časťou je samotná štruktúra od administrácie a IT zabezpečenia, až po vypracovanie krízových plánov, čo v prípade ak…. Pretože aj to je jedna z hlavných otázok investorov. Aj z tohto dôvodu sme sa rozhodli diverzifikovať aktivity aj do private equity a založiť novú štruktúru na Slovensku. Našou víziou je tiež založenie fondu v Singapure, ktorý je v Ázii tým, čo je New York alebo Luxembursko v Európe, a patrí medzi najlepšie hedge fundové štruktúry na svete. Je to náročná, ale nádherná cesta plná výziev.

Možno sa po prečítaní týchto riadkov stále pýtate prečo? Ako som už naznačil vyššie, väčšina titánov v našej oblasti prevádzkuje multistrategické fondy. Konzistentnosť a budovanie multistrategického fondu je behom na dlhú trať a ja som dlhodobý hráč pripravený na túto výzvu. Odpoveď je ukrytá aj medzi riadkami. Budovanie tohto projektu si však vyžaduje čas. Budúcnosť ukáže, či sa nám podarí alebo nie, dosiahnuť naše ciele.

Jednou vecou som si však istý a to je to, že urobíme všetko, čo je v našich silách. Naši investori z toho môžu len ťažiť.